Mastercard用18亿买了一个"降级许可"，Visa在给钱打激光防伪码
- Kevin Piao
- 3月21日
- 讀畢需時 11 分鐘
2026年3月17日，Mastercard宣布以最高18亿美元收购一家叫BVNK的英国公司。
这家公司你可能没听说过。它成立于2021年，主营稳定币基础设施，去年一年的营收大约4000万美元。
18亿除以4000万，是45倍。
在支付行业，一家处理利薄如纸的基础设施业务的公司，很少能拿到45倍的市销率。Visa的估值倍数大约是15倍，Mastercard自己是17倍。Mastercard用接近三倍于自身的估值倍数，去买一家比它小几百倍的公司。
这笔账，从财务角度怎么算都说不通。
除非，Mastercard买的根本不是这4000万美元的收入。
一、先把BVNK看清楚
在讨论这笔收购的逻辑之前，先把BVNK这家公司看清楚。因为市场上大多数关于这笔交易的报道，都在谈"Mastercard拥抱加密货币"，这个叙事框架是错的。
BVNK不是一家加密货币公司。准确地说，它是一家在法币世界和链上世界之间做翻译的基础设施公司。
它的产品逻辑是这样的：如果你是一家跨境支付公司，你有客户在美国，需要向东南亚的供应商付款，传统路径是：银行电汇→代理行→再到本地银行→到账，整个过程可能需要2-3天，手续费叠加下来可能是交易金额的1%-3%。BVNK提供的路径是：法币→USDC→链上转账→目标市场法币，整个过程可以在几分钟内完成，成本大幅压缩。
它不是在帮人炒币，它是在重新设计跨境资金的搬运路径。
用这个框架来看它的数据，你就不会觉得奇怪了：
2025年，BVNK处理了300亿美元的年化稳定币支付量，较前一年增长2.3倍。它的客户包括Worldpay、Deel、Flywire、Rapyd——这些都是跨境支付领域真实的商业客户，没有一家是加密货币投机机构。它在130多个国家运营，覆盖所有主流区块链网络，并拥有美国全境的货币转移牌照和欧盟的合规授权。
但注意这个数字：300亿美元的处理量，对应4000万美元的年收入。
简单算一下，Take Rate约为0.13%。
0.13%。
这个数字说明了一件非常重要的事：稳定币基础设施是一门极其利薄的生意。Mastercard花18亿买BVNK，绝对不是冲着这0.13%去的。
二、这笔收购的真实背景
要理解Mastercard为什么在这个时间点、用这个价格买BVNK，需要先了解这笔交易的完整背景。
BVNK在被Mastercard收购之前，实际上是在跟Coinbase谈的。根据公开报道，Coinbase的报价更高，接近20亿美元，谈判也进行得更深入。但去年秋天，Coinbase突然退出了。
