Isabelle Huang

银行没有退出区块链。它们转身去争的，是账户、清算和证券后台 ——下一代金融账本真正值钱的控制环节。

当资本、人才与注意力持续向 AI 集中，Crypto 的估值逻辑，也开始从叙事溢价转向基础设施定价。 AI 没有让 Crypto 失效，它做得更直接： 它正在暴力拆除 Crypto 的叙事溢价。 2026 年 2 月的数据像一记耳光：在全球 1890 亿美元的创投资金中，AI 卷走了 90%（约 1710 亿）。这不只是简单的赛道轮动，而是资本市场正在执行的一场“大筛选”—— 不再为虚幻的故事买单，只为确定的基础设施定价。 在这种残酷的新标准下，只有五个领域还配被认真估值： 稳定币分发 (Stablecoin Distribution) 清算与结算 (Clearing & Settlement) 法币与链上的连接器 (Fiat-to-Chain Connectivity) 收益资产容器 (Yield-Asset Containers) 机器支付网络 (Machine Payments) 市场今天问的不再是谁的叙事更热，而是谁真正控制了一段不可替代的价值流动。 AI 压缩了泡沫，但也强行逼出了 Crypto 作为金融基础设施的底色。 放在这个背景下再看...

香港稳定币发行牌照即将落地，市场目光全部聚焦在"谁能拿到发行资质"。但发行层从来不是支付行业最值钱的位置。稳定币真正改写的，是美元余额停留在哪类账户里、通过哪类网络被调用和分发。Standard Chartered预测2028年前发达市场银行体系将流失5000亿美元存款。发币是起点，控账户才是终局。作者衣莎贝（Isabelle Huang）来自摩根大通、瑞穗银行，十节完整框架分析。