Merchant of Record （MoR）深度研究报告-修订版

MoR，真的是那扇"新世界的大门"吗？
About this report: Written in Chinese (PDF, revised edition). "Merchant of Record" appears in no card network rulebook. This study reads the Evolve and MCB federal consent orders and explains where MoR ends and the Agent of Payee trap begins.
卡组织的规则手册里，从来没有出现过"MoR"这三个字母——这不是行业默契，这是一个至今没人捅破的真相。当无数PSP和创业者把它当作绕开监管的捷径时，联储、NYDFS的罚单已经开出去了1500万、3亿美元。这份报告精读了Evolve、MCB两份联邦合意令原文，拆穿了"保证金能兜底一切"的行业幻觉，也讲透了没人愿意公开说的Agent of Payee身份陷阱。
中文世界目前最系统的MoR深度研究，读完这一份，抵得上你踩过的那些坑。
 
修订版说明
本轮修订源于一位资深支付行业从业读者在阅读本报告后提出的两个问题：一是对 Stripe Managed Payments 究竟属于 Reseller 结构还是 Agent of Payee 结构提出追问；二是在此基础上，进一步以 Global-E Online 的公开财报数据为证，指出并纠正了我们此前一处不准确的推理。这两轮讨论直接促成了以下修订，在此向这位读者的细致阅读与专业追问表示感谢！
第十章关于 Stripe Managed Payments 的分析部分属于本轮研究的更正、补足遗漏，而非因新信息出现而更新——所依据的官方条款文件本身标注日期为 2026 年 8 月 19 日，早于本报告封面标注的 Research cut-off date（2026 年 8 月 28 日），说明这是发布时研究本应覆盖、但当时未能覆盖到的内容，特此如实说明。
具体改动：(1) 第十章重写 Stripe Managed Payments 条目，依据官方条款原文指出其并非与 Paddle/FastSpring 同类的真实转售商结构，而是专设关联实体（Sold through Link, LLC）以代理人框架运作、仅在卡组织和部分辖区间接税层面"扮演"MoR 的混合结构，并纠正此前"200+ 区域"的表述；(2) 第二章、第八章各补充一句交叉引用，指出其为"MoR 外观与商业实质可能分离"这一判断的真实产品例证；(3) 第九章补充 Global-E Online（Nasdaq: GLBE）真实财报案例，以可核实数据替代此前完全依赖示意性假设场景的论证。